“欧债危机”重新抢头条！一文读懂：法国究竟发生了什么？

文｜财联社 在刚刚过去的一周，"欧债危机"四个字，再次粗暴地登上了全球财经媒体的头版头条。 只是这一次，风暴眼不再是希腊或意大利这样昔日的"欧猪五国"，而是欧洲一体化的奠基者、欧盟第二大经济体——法国。 本月以来，在法国街头映入人们眼帘的，是抗议和警民冲突；在庙堂之上，则是反对派议员"拿支票来解决"的拍案怒吼与四分五裂的议会僵局。而在残酷的金融市场上，法国国债遭遇惨烈抛售，借贷成本飙升至近四分之一个世纪高位，甚至一度让欧洲优质企业发债利率比法国政府还要便宜。 这不得不令人们思考：一个坐拥3万亿欧元GDP的大国，何以一步步跌入3.6万亿欧元的债务泥潭？面对即将到来的大选与失控的赤字，法国究竟发生了什么？这颗引信被点燃的债务炸弹，又会否再次炸响整个欧洲？ "雷声滚滚"的债市 "你们根本不懂年轻人想要什么，"就在上周，极左翼议员Louis Boyard在国民议会的一场激烈辩论中，对着法国教育部长Edouard Geffray厉声质问，"要想平息这一切，你们就得乖乖掏出支票。" 而问题的根源恰恰就在于，法国根本无力承担抗议者所要求的100亿欧元(112亿美元)。 相反，在近年来靠巨额财政支出勉强渡过接连不断的危机之后，投资者已对这个欧盟第二大经济体失去信心，不再相信它能有效遏制其滚雪球般膨胀且代价极高的债务负担。 最近数周的抛售狂潮，已将法国的借贷成本推升至近四分之一个世纪以来的最高水平。上周五，法国10年期国债相对意大利国债的风险溢价更是创下历史新高。 更糟糕的是，法国长达数月的政治动荡才刚刚拉开序幕。目前围绕预算案的激烈博弈，让外界对该国财政状况的担忧可能一路延续至2027年总统大选甚至更久。投资者对领先总统候选人的政策主张忧心忡忡：其中一位(勒庞)提出了分析人士认为缺乏可信度、过于雄心勃勃的财政目标；另一位(梅朗雄)甚至提出了直接减免债务的激进主张。 曾在1990年代初及2014至2017年两度出任法国财长的Michel Sapin坦言："经济疲软、预算危机恶化与大选隐忧交织在一起。政治上的不确定性进一步放大并加剧了人们心头的真实恐慌。" 本月，法国各类资产首当其冲遭遇重创。该国基准10年期国债收益率本月一度逼近5%关口，虽随后回落至4.85%，但较两个月前不足4%的水平仍显著飙升。更为反常的是，越来越多法国优质企业的发债成本竟然低于同期限的法国国债。与此对应，法国基准股指CAC-40指数在过去两个月内已重挫约10%。 距离总统大选仅剩七个月，极右翼领导人玛丽娜·勒庞及其左翼对手让-吕克·梅朗雄已经借势利用公众的不满情绪。 他们承诺，将翻过埃马纽埃尔·马克龙执政十年的经济政策篇章。他们认为，这些政策偏袒富人，却损害了工人的利益。由于受到任期限制，法国总统马克龙无法再次参选，而其所在阵营潜在接班人的民调也表现不佳，难以抵挡两位挑战者日益高涨的声势。 欧债危机"梦魇"重现 由于看不到明确的出路，各种关于这场危机最终将走向何方的猜测甚嚣尘上。而对欧洲而言，这显然是一个噩梦般的情景。尤其令人担忧的是，法国的债务问题正在向其他国家蔓延，这再次唤醒了人们对"债务传染"的恐怖记忆——这一词汇曾是15年前险些撕裂欧元区的希腊债务危机的代名词。 随着对法国的顾虑向外蔓延，意大利和希腊的国债收益率利差近几周同步走阔，欧元汇率亦承压下挫。本月以来，欧元对所有G10货币悉数贬值。 法国是欧盟的创始成员国之一。与其他国家相比，法国可能成为一场规模更大的压力测试对象，原因不仅在于其经济体量庞大，也在于法国传统上扮演的是欧洲保护者而非问题制造者的角色。法国拥有约3万亿欧元的经济规模，债务总额约为3.6万亿欧元，是2010年希腊债务规模的约10倍。 当然，这次的危机与十多年前相比也存在着差异。法国目前仍然能够通过借贷融资，而持有大量法国主权债券的银行，其资本状况也比2010年时更加稳健。此外，欧洲如今也建立了更完善的危机救助机制。 在Sapin看来，法国的体量意味着"这场危机的利害关系要大得多"，但法国尚未像当年的希腊那样被金融市场拒之门外。"希腊当时已经完全没有财政回旋余地。法国仍然有一些空间，但由于我所说的财政危机——而非债务危机——这一空间已经大幅缩小。" 无论是通过政治协调解决问题，还是获得外部援助，目前的可能性都不大。作为欧盟最大的经济体，德国自身也麻烦缠身，德国总理默茨正苦于应对极右翼势力支持率的飙升。欧洲央行则将重点放在应对再度抬头的通胀上，而非放松货币政策或启动紧急工具来照顾某一个国家的需求。与此同时，欧洲央行也即将迎来领导层更迭。曾担任法国财政部长、现任欧洲央行行长的拉加德，似乎正逐渐走向离任。 冰冻三尺非一日之寒 事实上，法国面临的财政挑战并非发达经济体独有，但该国始终未能改变政策方向，终于令投资者感到恐慌。 这场危机早已酝酿多年。法国已经