美联储9月加息概率大幅提升，科创芯片设计ETF天弘(589070)基金经理赛道点评

上周（9月7日—9月11日），上证科创芯片设计指数（950162.CSI）呈"冲高回落"走势：周一（9月7日）跟随半导体板块反弹，单日上涨1.68%；此后四个交易日连续回调，周二至周五分别下跌1.49%、0.46%、1.31%、1.52%，周五盘中一度跌超4%、随后探底回升，全周振幅近9%。全周指数累计下跌3.10%，收报2208.59点，表现弱于半导体行业整体水平（同期中证全指半导体指数下跌1.29%）。本周下跌的核心原因来自海外宏观：市场对美联储9月加息25个基点的概率由8月底的36%一路升至约90%。 一、美联储9月加息概率大幅提升，压制科技估值 预期的大幅逆转始于8月28日的杰克逊霍尔全球央行年会。美联储主席沃什在会上明确释放鹰派信号，强调必须"百分百确认"通胀以清晰、充足的速度向2%政策目标回落，否则有必要继续收紧货币政策、完成抗通胀任务；随后美联储理事巴尔进一步强化紧缩基调，直言美国高通胀已持续五年，并明确若通胀数据降温不及预期将果断启动加息。经济数据同步为加息提供支撑：8月非农就业新增16.2万人，不仅大幅高于5.5万人的预期中值，更突破了所有机构的预测上限；9月11日公布的美国8月核心CPI高于市场预期，成为压垮预期的最后一根稻草——CME美联储观察工具显示，市场对美联储9月15—16日议息会议加息25个基点的概率随即升至约90%，而在杰克逊霍尔会议之前，这一概率仅为36%左右。国际投行随即集体转向：高盛将判断由"维持利率不变"改为"9月加息25个基点"，摩根大通改为"9月与12月各加息一次"，野村由"无限期暂停"改为年内加息两次，花旗则预计9月加息后按兵不动直至2027年年中。当前美国政策利率区间为3.50%—3.75%。 与加息预期同步抬升的还有长端利率与油价。中东局势持续升温推动布伦特原油期货突破105美元/桶，10年期美债收益率升至4.96%、直指5%关口，能源价格上涨进一步加剧了通胀反弹的担忧。 二、关税扰动，放大调整幅度 美国"半导体定向关税"威胁的持续发酵，与前期拥挤的筹码结构叠加，进一步放大了调整幅度。9月2日美国商务部长卢特尼克提出将对进口半导体实施"有针对性、经过审慎设计的关税政策"、在美建厂可获关税减免，本周仍未落地任何细则，方案本身的不确定性即构成压制。 短期来看，未来一周的两个关键变量将决定方向：一是9月15—16日的美联储议息会议，二是美国"半导体定向关税"是否出台正式细则。若加息落地，短期估值压力仍将延续；但考虑到本轮调整已属宏观利率驱动的估值压缩、而非产业基本面恶化，且板块估值已有所回落，进一步调整的空间相对有限。中长期看，AI算力扩张与国产替代两大核心逻辑并未改变：全球大模型竞赛从训练转向推理，推理算力需求呈指数级扩张，海外AI云订单与国内半导体中报业绩高增均予以印证；科创芯片设计指数作为A股唯一聚焦"科创板+芯片设计"赛道的主题指数，AI芯片（含端侧）权重超42%、存储芯片权重约28%、两者合计超70%，并有望于12月迎来长鑫科技的纳入、存储占比有望进一步提升至45%—50%，精准卡位国产算力主线。随着三季报窗口打开与宏观不确定性逐步落地，行情有望由估值驱动切换至盈利驱动。 后续关注 1．美联储9月议息会议：9月15—16日FOMC将公布利率决议，当前CME美联储观察工具显示加息25个基点的概率约90%。会议声明、点阵图与主席沃什的表态，将直接决定四季度全球风险资产的定价基准，亦是判断本轮"紧缩交易"是否延续的关键。 2．美国"半导体定向关税"方案进展：当前方案仍处于"口头表态"阶段，税率、减免门槛与实施时间表均未披露，且美方明确未来数周至数月可能大幅修改。重点跟踪是否出台正式公告或实施细则、韩国等主要供应方的应对，以及是否出现"关税豁免换取赴美投资"的个案安排。 3．长江存储IPO进展：8月21日，上交所正式受理长江存储控股股份有限公司科创板IPO申请，并于同日预先披露招股说明书（申报稿）；9月3日，审核状态即更新为"已问询"，节奏极快。公司拟募资330亿元，募集资金净额投向量产线技术升级与下一代存储技术研发。据TrendForce数据，2026年Q1长江存储按销售金额和出货量双重口径均位列NAND全球第三、中国第一，单季营收470亿元，归母净利润333.8亿元，毛利率达76.8%，后两项指标均超过同期长鑫科技（营收508亿元、净利润248亿元、毛利率55%）。参考长鑫科技的经验，长江存储上市前夕的预期升温，将持续为A股半导体行业提供正向催化。 风险提示 基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能